人民币持久攻防战,人行狠挟淡仓

人币贬值确可助稳出口以至经济,但此并非目前中央的滙率政策目标,且正如本栏周一所指,要避免人币走弱太多引起美国反弹,故中央势如昨天调高中间价般,看需要维稳人币滙价。要留意的是,既然中国经济增长L形不是一两年可以过去,国际因看淡而伺机沽人币的形势也将持续。故可预见,中央除不时在在岸市场维稳人币外,亦可能按形势直接干预离岸市场,以免「狗尾摇狗头」,故香港的离岸人币可能呈现波动中偏弱的中期走势。

且中央更要有手段调控市场,如透过国有银行、国企,以至动用外滙储备维稳在岸以至离岸人民币市场滙价,一如其他国家的央行般,透过有效干预滙市向市场释出维稳人币的信息,除让炒家知难而退,亦令正常贸易商等毋须因恐慌急沽,助滙市回稳。人币滙价要走市场化之路,波折难免,中央须学懂与市场博弈,让市场更深刻认知中央的意图,并有足够子弹达成目标,才有望将人币滙价调控在合理均衡水平。

人币中长期料续稳健,短期波动却恐难避免。主因是中央要达人币国际化与稳经济等目标,执行上恐有一定矛盾,惹人币滙价短期波动。

惟中央开启人币贬值大门为经济减压,做法非常凶险。就过去个多星期所见,若中央放手让人币下跌,炒家势群起唱淡,加剧市场恐慌,令人币跌得更急更深。故中央最难拿捏的,实是如何让人币有序走贬,避免过犹不及令贬值失控,此至少有两方面需下功夫。其一,管控市场预期。中央一方面说人币不存在持续贬值基础,实际上却允人币走贬,令市场近日深忧中央言行不一,看不透内地滙率政策,遂争相沽人币避风头。中央必须增强与市场沟通,出招托市应有序而为,忌予市场前后矛盾、急就章之感,添市场困惑。

不少国际资金正是认为中国续推经改的阵痛甚大,经济若失速固会令人币受重压,且中央可能让人币贬值以减阵痛,故不断伺机押注人币贬值。

滙率机制突变 短綫沽压难除

ca88亚洲城唯一官网,此难免令市场疑惑,因中央领导人近期多番力挺人币滙价,无论国务院总理李克强,以至国家主席习近平,皆在国际场合上不约而同强调,人币滙率不存在长期贬值的基础。惟近期人币又再走贬,惹市场揣测国基组织正式将人币纳入特别提款权篮子后,中央维稳人币的行动是否已结束。

其二,掌握国际舆论。内地股滙自元旦以来剧震,更掀环球金融震动,既损国际投资者以至央行增持人币的意慾,不利人币国际化;若国际间唱淡中国舆论继续发酵,甚至被形容为环球金融经济添乱,中央近年积极建负责任大国形象,以增国际话语权战略恐大打折扣。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

惟对人币短期走势影响更大的是,炒家亦势利用市场的不安与疑惑,对人币多踩一脚,如放大人币跌势难止的传闻,加剧人币在岸价跌势,并透过买卖更自由的离岸市场,狠踩离岸人币,甚至借助杠杆造淡人币,图获更厚利润,此亦带动在岸市场气氛更淡。故中央要稳人币滙价,要懂得和市场博弈,此须有充分理据与手段,让市场知悉中央的意图与目标,以管控市场预期。

市场沽压沉重,长期稳健未变

人行重手挟淡,或有助暂纾炒家大举造淡人币的风潮,换取喘息空间。惟导致人币下行的基本因素,却未化解,皆因今年内地经济下行压力尤大于去年,中央若要撑出口、稳经济,透过人币有序贬值,以提振中国的出口竞争力,相信难以避免。

此就是权威人士所强调的,中国经济运行不可能是U形或V形,而是L形,且「不是一两年能过去的」。换言之,中央并没打算对经济施以强刺激,更会容忍经济在较低位运行,那今年首季经济增长6.7%,已可能是今年以至明年的高位,更有可能下探6.5%水平。

人民银行前天突然调低人币兑美元中间价近1.8%后,市场原先预期人币只是前天一次过贬值,但昨天中间价再低开1.6%,对人币前景遂淡风更盛,除内地现货市场续走低,离岸人币昨跌势更急,过去两天已累跌近半成,有分析指这一轮人币跌浪,最终恐要跌一成。

人币滙价近期再现弱势,在岸现货市场昨跌至1美元兑6.4082的近三个半月低,人币离岸价更跌破6.47。市场对人币前景再吹淡风,除投行瑞信指明年底人币将跌至6.8,即较现水平再跌近6%,且近期滙市上再现造淡人币迹象,反映市场对人币走势趋负面。

自元旦以来,离岸人币被炒家狠踩,与在岸现货价差一度逾千七点子,令人币贬值预期飈涨。与此同时,人币淡仓规模亦膨胀至近六年新高,炒家狠沽人币累积大量风险下,人行昨终反击,出重手挟淡仓,除希望令炒家损手蚀价,更令拆息大幅飈升,炒家要借钱平仓更贵,以遏淡友气焰。

人民币市场昨有两大看点,一是离岸市场续有甚大沽压,令在岸与离岸价差昨曾达约400点子。二是中央力挺人币,将中间价较前日大幅提高250点子,但在岸价收市仍微跌2点子,反映离岸带动在岸下跌。

人民币滙价昨续下挫,市场忧跌势未止。中央应不乐见人币贬值势头加剧,惟滙改方向既是要让市场力量反映人币滙价,中央须有理据与手段和市场博弈,管理市场对人币的预期。

人民币滙价昨创近三个半月低。中央虽有能力在中长期维稳人币,惟要同时推进人币国际化、市场化,以至稳经济目标,考验中央有否足够策略与工具,驾驭滙率短期波动减折腾。

中央要力控金融风险,必须管控好市场预期、掌握好国际舆论走向,才能在与市场尤其炒家的博弈中占上风。若市场投下不信任票,中央恐如过去几天般续陷捱打,为内地金融经济,添烦添乱。

国际资金围沽人民币,令人币在岸与离岸价差昨一度扩至近400点子,并带动在岸人币价跌。内地经济L形走势「非一两年能过去」,国际炒家势续伺机力沽,形成人币持久攻防战。

在理据方面,人行指调低中间价主因是反映市场供求,惟客观上却惹中央会否被市场牵着走,令人币泻不停之忧。故中央须有更充分理据,向市场表明不愿见人币续挫,向市场清晰解释滙改背后意图,避免人币大跌预期不断发酵,令跌势难止。

故中央虽有足够政策银弹保人币中长期稳定,更必须有更多工具与技巧,走好人币国际化、市场化、稳经济的平衡木,赢取市场信心,缓减政策矛盾造成人币短期波动的阵痛与折腾。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

这一波人币离岸市场沽压,源自本周一那篇应反映国家主席习近平取向、在《人民日报》刊登的权威人士专访。虽然该权威人士表示,人币会保持滙率基本稳定,反映中央无意促使人币贬值,但国际资金却另有关注。

惟人币滙率形成机制,由过去官方中间价为主导,现时则改为由更大市场力量,牵引官方中间价,由于关键因素逆位,难免增添投资者或贸易商等疑虑,沽售手上人币避险,短期内令人币沽压显增。

走政策平衡木,缓减短期波动

人行疑干预离岸人币挟淡仓,致拆息抽升,惟贬值预期高涨、内地经济下行压力续增,人币走贬之势难避免,关键是必须管控市场预期、掌握国际舆论走向,避免人币贬值失序惹祸。

现时权威人士认为中国经济增长至少在未来一两年是L形,正好让看淡声音有更大造淡空间。事实上,中国经济确面临重重艰难,去库存、去杠杆、去过剩产能等都触动既得利益、并有甚大副作用,而且往往是未见其利、先见其弊,尤其对经济增长与就业,固说易行难,至少个中风险不下于机会。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

投资者则应明白中央的政策目标,以及要达成目标背后的挑战,对人币中长期走势可保持信心,惟要有心理准备人币短綫波动,以至兑美元颇为走软,恐少不免。

淡友愈沽愈狠 人行以战止战

由于国际资金近半年多以来,一直看淡内地经济前景,在行动上如国际评级机构调低中国评级前景,在评论上如力陈中国有债务危机等,资金已曾多番沽人币试探,只是在中央反击下损手而暂偃旗息鼓。

炒家伺机狠踩 中央要控预期

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

市场预期要控 掌握国际舆论

但中央应不乐见人币急跌,造成走资重压,徒令内地金融经济跌出祸来,亦不愿见人币急贬引发新兴市场货币战,故坊间有猜测中央只图人币贬值约3%,相信这较符合中央利益,因一方面可纾出口疲弱重压,以稳经济;另一方面亦可让人币滙价更反映市场需求,推动市场化滙率改革,争取今年底获国基组织将人币纳入特别提款权篮子。

惟中央国策是推人币国际化,中长期保滙价平稳决心不用怀疑,且中央拥多达3.44万亿美元的外滙储备作后盾,近月亦不时动用外储托人币滙价,内地贸易收支亦有盈余,必要时更可推行政措施管控跨境资金流向,稳滙价能力毋须怀疑。

人币离岸价昨弹升近800点子,升幅逾1%,因多家国有大银行在离岸市场猛扫人币,传人行在背后托价,更惹注目的是离岸人币拆息异常飈升,其中隔夜拆息曾高达23厘,昨晚更显示,今天隔日拆息叫价高逾68厘。离岸人币滙价、利率俱异动,应是人行与炒家斗法。

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就如中央欲大力推动人币国际化,人币滙价理应稳中偏强,以吸引更多投资者尤其各国央行放心增持人民币;惟内地经济下行压力有增无减,尤其出口表现差强人意,人民币若能扭转强势掉头走贬,促外贸稳经济势添助力。且中央推动人币国际化,考验之一是促人币滙率形成机制由半封闭,走向市场化,更多地让市场力量决定人币滙价。惟市场对人币前景频吹淡风,却倍添人币贬值预期,要由人民银行不断出招干预市场,于在岸以至离岸滙市抛美元买人币维稳,避免损各国增持人币信心,惟此与人币走向市场化的政策目标,亦存在明显矛盾。

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